棉花周报抛储加持amp下游弱化,基差
来源：CFC农产品研究
作者：吴新扬
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市场分歧与展望
中短期棉花市场运行逻辑如下：1、成本支撑逻辑继续运行，现货报价被轧花厂挺价意愿所支撑；2、尽管新棉仓单数量较往年同期偏低，存在结构性中高质量棉花短缺问题，但随着轮储质量提高而有所缓解，期现回归逻辑暂不明朗；3、直接消费持续转弱，纺织利润明显走低，佛山开工降低至3成；4、服装终端消费增速在全球存在逐渐见顶趋势，后期驱动不明显；5、未来外棉出口需求来自东南亚产能恢复和中国国储采购。随着郑棉持仓继续扩大，多空分歧主要集中在：仓单同比偏低和期货大幅贴水下，期现回归的逻辑受到直接消费转弱和抛储等政策带来的利空压制，同时，抛储持续进行导致国储棉持续低于安全边际，轮入外棉的预期增强，定价权向外盘转移。在当前内外价差下，受越南产能恢复和中国国储采购外棉预期引导，外棉驱动上升，侧面对国内棉市产生利多影响。
短期在高成本新棉的背景下，挺价与轮储同时进行。新年度皮棉高成本主要由高价籽棉引起，此外，收购加工量低于往年同期导致无法有效降低单位变动成本，也因籽棉收购价格超过8.5元/公斤，除大型金融机构融资渠道外，轧花厂也需要依靠其它高成本融资渠道，所以资金成本较往年同期偏高。上周新疆籽棉交售再次放量突破90％，进度接近尾声，皮棉成本相对固定：北疆普遍在-元/吨，南疆普遍在元/吨以上。尽管部分轧花企业提前通过金融工具对冲锁定籽棉成本抬升风险，其对于当前盘面价格存在套保利润，但大部分企业依然面临高成本皮棉困扰，短期采取惜售策略。前期下游凭借可控的库存，开工负荷程度在部分限电政策松动的产区明显提高，随着储备棉供应时间接近尾声，原料库存偏紧的情况下，纺企积极、偏刚性的采购形成了郑棉低位的支撑，高基差棉花资源得到一定程度消化，推动期现价格走出一定回归逻辑。但下游纺织利润持续走弱的同时，成品库存形成累库局面，下游风险仍在持续。加上轮储持续投放中高质量棉花，期现回归逻辑受阻。不过近期轮储投放的中高质量棉花占比提高，进一步导致国储棉持续低于安全边际，轮入外棉的预期增强，定价权向外盘转移。在当前内外价差下，受越南产能恢复和中国国储采购外棉预期引导，外棉驱动上升，侧面对国内棉市产生利多影响。
中长期来看，交易重心可能仍然落脚到全球棉花供需格局上。终端消费来看，当前USDA对全球本年度年度消费量存在高估可能。在剔除存在宏观因素扰动年份，以及21世纪初中国服装消费增速爆发的年份之后，按USDA口径，平均每年消费量在.22万吨，平均每年同比增速在1.83％。结合对欧盟、中国和美国服装市场追踪，疫情后服装消费增速正在见顶。对照11月报告对20/21年度预估万吨消费量，按1.83％速度增长仅达到万吨，在全球范围内没有新增庞大的消费市场的背景下，USDA对全球本年度年度消费量存在高估可能。而全球棉花生产端预计将在未来迎来明显增长空间，下一年度维持万吨产量以上可能性极大。产销缺口的弱化，可能令市场在高棉价的背景下缺乏进一步看涨的预期。
02
棉纺产业回顾
棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格略上涨后又回落，现货整体交投氛围稳中略好转，好转幅度小。当前纺企及贸易商均有采购现货，纺企仍仅是小批量刚需采购为主。纯棉纱本周市场整体交投清淡，多数品种成交不佳，如气流纺及常规32-60支品种，贸易商低价抛货不断，工厂由于棉花成本高企现买现做大幅亏损，故降价幅度相对较小，多数报价持稳，工厂去库困难。本周开机变化不大，虽市场表现弱势，但尚未出现纺企减停产现象。库存方面，本周继续累积，下游接盘力度较弱，贸易商小幅去库。本周全棉坯布交投继续维持偏弱，价格坚挺不及上周，议价增加，视量让利给客户，常规品种维持弱势。库存方面，下游采购不多，织厂走货减少，库存小幅增加，目前已经高于去年同期水平。
03
其他数据
1、期货市场
2、种植情况
3、需求替代品情况
4、内外价差情况
5、棉纺织行业情况
6、国内服装业销售情况
7、海外棉纺织行业情况
